一、沪铝期货合约基础与盈亏计算
沪铝期货在上海期货交易所上市，交易代码AL，合约乘数为5吨每手，报价单位为元每吨，最小变动价位5元每吨，对应每手跳动25元。交易时间覆盖日盘与夜盘，最后交易日为合约月份15日，交割方式为实物交割。理解这些基础参数是构建交易策略的第一步：每手盈亏等于价差（元/吨）乘以5吨，例如盘面波动100元/吨，对应每手盈亏500元。保证金按交易所与期货公司标准收取，投资者需预留充足资金应对价格双向波动。
二、成本支撑：氧化铝与电力是核心变量
电解铝成本结构中氧化铝与电力占比最高，两者合计通常占到电解铝现金成本的六成以上。因此氧化铝价格与电价波动是铝价成本支撑的核心变量，也是沪铝跨市比价分析必须同步跟踪的指标。当氧化铝或电力价格上行时，电解铝现金成本抬升，铝价下方支撑增强；反之成本下移则削弱支撑。国内电解铝行业受产能天花板政策约束，运行产能接近上限，供给端弹性有限，这使得库存去化阶段铝价对需求端边际变化更为敏感，库存数据成为沪铝短期定价的重要触发因素。
三、跨市比价：沪伦比价的驱动与约束
LME铝以美元计价、全球交割仓库网络庞大，沪铝以人民币计价、反映国内供需。两者比价（沪伦比）受汇率、增值税、关税与两地库存差异影响。跨市套利需要同时考虑汇率敞口与内外盘交易时段错配风险。当LME铝库存变化与国内库存走势分化时，沪伦比价往往出现波动，为跨市套利提供观察窗口。但需注意，比价并非简单均值回归，汇率波动、增值税调整与关税政策变化都会改变比价中枢。LME铝库存作为全球显性库存的重要指标，其增减反映海外供需松紧，与国内电解铝成本支撑形成内外呼应。
四、跨市套利入门框架与风险管理
跨市比价交易的风险管理要点包括：控制单边敞口比例、预留保证金应对汇率与价格双向波动、关注交割月规则差异，以及避免在流动性不足的夜盘时段集中建仓。入门框架可归纳为三步：第一，跟踪氧化铝价格、电价与LME铝库存变化，判断成本支撑与内外供需差异；第二，计算沪伦比价并观察其相对历史区间的偏离；第三，结合汇率敞口与保证金占用，设定单边敞口上限与止损纪律。需要强调的是，跨市套利涉及两个市场、两种货币与不同交易时段，操作复杂度高于单边交易，投资者应充分评估自身风险承受能力。
五、后续观察要点
后续可重点关注：氧化铝与电力价格变化对电解铝现金成本的影响；LME铝库存与国内库存的同步或分化走势；汇率波动对沪伦比价的扰动；以及产能天花板政策下供给端弹性的持续性。这些变量共同决定沪铝期货的定价逻辑与跨市比价机会。
风险提示：期货交易具有杠杆效应，价格波动可能导致本金损失。跨市套利涉及汇率、交割规则与流动性等多重风险，本文仅为知识梳理与逻辑分析，不构成任何具体交易建议。投资者应独立判断并谨慎决策。